K&H trendmonitor - gazdasági hírek, vélemények

K&H trendmonitor - gazdasági hírek, vélemények

A Brexit több fronton is támogatta a globális kötvénypiacot az elmúlt hetekben: egyrészt romlottak a növekedési kilátások (elsősorban Európában), másrészt a jegybankok kamatemelésével kapcsolatos várakozások időben még távolabbra tolódtak, harmadrészt a befektetők biztonságos eszközökbe menekültek. A kötvénypiaci fordulatot már évek óta várja a piac, de most, hogy új történelmi mélyponton vannak a globális kötvényhozamok, újra feltehetjük a kérdést, hogy vajon érdemes-e még egyáltalán kötvényeket tartani.

A kötvénypiacra ható tényezőket vizsgálva szinte kivétel nélkül kötvényeket támogató érveket tudunk felsorolni:

  • alacsony növekedési és inflációs környezet: az előzetes becslések szerint mintegy fél százalékponttal lassulhat jövőre az európai növekedés a Brexit miatt
  • maximális fordulatszámon pörgő jegybanki kötvényvásárlási programok: az Európai Központi Bank a nettó kötvénykibocsátást meghaladó mértékben vásárol állampapírokat
  • középtávon nincs kilátásban kamatemelés a nagy jegybankok részéről: a Fed a piac szerint legkorábban jövőre emelhet, sőt a Bank of England várhatóan kamatot csökkent
  • a Brexit keltette bizonytalan környezetben a befektetők biztonságos eszközökbe menekültek

A fenti tényezők tehát szinte egyoldalúan a kötvénypiac támogatása mellett szólnak, viszont ha ezek bármelyikében is változás következne be, akkor a kötvényhozamok gyorsan kilőhetnének a jelenlegi mélypontokról.

a német 10 éves állampapírok aukciós átlaghozamának alakulása (%) (forrás: Bloomberg)

a német 10 éves állampapírok aukciós átlaghozamának alakulása (%) (forrás: Bloomberg)

mire lenne tehát szükség egy kötvénypiaci fordulathoz, vagy legalábbis korrekcióhoz?

  • élénkülő növekedés
  • pislákoló infláció: ezen az olajár további emelkedése segíthetne
  • újraárazódó Fed kamatemelés: a piaci bizonytalanság ellenére az USA gazdasága továbbra is stabilan növekszik, a munkaerőpiac bővül (NFP június: +287 ezer fő!), csak idő kérdése a következő kamatemelés
  • a jegybanki kötvényvásárlási programok kivezetése

Hogy mikor jön el a várva várt fordulat a kötvénypiacon, azt természetesen nem tudjuk megmondani: lehet hogy heteken, hónapokon belül, de lehet hogy még sokáig várat magára. Mindenesetre a jelenlegi extrémen túlárazott kötvényekkel nem fognak pénzt keresni a befektetők, hacsaknem még mélyebben negatív tartományba nem csökkennek a kötvényhozamok, aminek viszont túl sok realitása nincsen. Az extrém alacsony hozamok ráadásul a nagyobb kockázatvállalás irányába terelik a befektetőket: a hosszabb futamidejű és kockázatosabb kötvények irányába, amin még nagyobbat lehet bukni.

mi helyzet a magyar kötvénypiacon?

A magyar kötvénypiac eközben felülteljesítő lehet az előttünk álló időszakban, hiszen nálunk még mindig szemmel látható – kézzel fogható a hozamok szintje a fejlett piacokhoz képest, a Moody’s esetleges novemberi felminősítése pedig új vevőket hozhatna a hazai kötvénypiacra. Azonban ha a globális kötvénypiacon elindulna a hozamok emelkedése, akkor ezzel a trenddel a hazai kötvények sem tudnának szembe menni.

Share on FacebookGoogle+Tweet about this on TwitterShare on LinkedInEmail to someonePrint this page
előző cikk következő cikk